）美国总统特朗普暗示，很快颁布发表对药品加征关税；避免汽车关税的和谈将稍后告竣；情愿就关税问题告竣和谈。【焦点逻辑】自2025年1月20日特朗普上任后，虽然其不竭提出加征关税的言论，但正在多次“狼来了”之后，美元兑人平易近币汇率全体以窄幅波动回应。瞻望后市，跟着4月2日时间窗口的临近，我们估计市场买卖逻辑可能从“欧洲破例论、东升西降”切换为“关税”，进而触发市场避险模式。不外需亲近察看现实施行的关税办法及落地环境，若政策结果未达预期，市场留意力可能敏捷回归“美国经济下行压力”这一焦点逻辑，特别需留意关税窗口期之后发布的非农就业数据。综上，估计本周美元兑人平易近币即期汇率的运转区间或正在7。20-7。30。【风险办理】购汇标的目的通过远期锁汇操做进行锁定，结汇需求则可正在汇率运转区间的上沿择机操做。上周五股指集体收跌，以沪深300指数为例，收盘下跌0。44%。从资金面来看，两市成交额回落717。15亿元。期指各品种均缩量下跌。3、美国2月焦点PCE同比2。79%，但小我收入几乎没有增加。受关税冲击，美国密歇根持久通缩预期创32年新高，消费者决心创逾两年新低。当前板块轮动屡次，两市成交额已多日持续低于前期高位，市场不雅望情感较浓。瞻望后市，4月份增量政策将进入空窗期，动静面相对平平，政策面利好预期边际走弱。A股对海外要素较，需要沉点关心的一是关税政策，二是美国经济阑珊担心，或对A股或发生必然扰动，从最新动静来看，美联储最关心的通缩目标有所反弹，关税取通缩担心夹击下，美国经济阑珊担心再度加沉，美国密歇根消费者决心创两年新低，美债收益率及美元指数均下降，利好A股。还有动静称国内多家银行信用消费贷利率4月起将阶段性上调，利率3%以下消费贷或被叫停，对指数发生必然，短期股指估计区间偏强震动。【行情回首】国债期货全天倒“V”，午后跳水价钱回落，长端大幅收跌。公开市场方面，日内有930亿逆回购到期，央行新做785亿逆回购，当日净回笼资金145亿元。【主要资讯】：1。央行副行长宣昌能日前正在博鳌亚洲论坛上暗示，政策立场是明白的，中国将按照国表里经济金融形势，择机降准降息。2。安粗略省省长道格·福特本地时间3月27日暗示，美国商务部长霍华德·卢特尼克告诉他，利用大部门美国零部件出产的汽车将获得关税宽免。【焦点逻辑】周四尾盘国债期货闪崩，但并没有本色利空，因而今早正在OMO发布后，债市起头震动回升修复，而跟着A股持续走低，债市涨幅进一步扩大。午后小做文冲击下债市凸起此前涨幅，长端愈加疲弱，跌幅不竭加深。全天来看，股债齐跌，商品也大都回落，各类资产之间的逻辑有所分化，也并没有反映海外市场的避险情感，走出“东升西落”的款式，从这一点来说股市前期的叙事似乎要告一段落。市场照旧以震动为从，现券长端有所调整，但10Y照旧正在1。8%下方，短规矩在资金面的支持下利率有所下行，全体看并没有脱节震动的走势。【盘面回首】：上周五集运指数（欧线）期货各月合约价钱开盘上行，后维持震动，盘中大跌，后再度回升。截至收盘，EC各月合约收盘价均有所回升。【主要资讯】：金十数据3月28日讯，据埃及开罗旧事27日报道，埃及平安代表团当天启程前去卡塔尔首都多哈，继续就被人员、缓解加沙地带严重场面地步展开磋商。报道说，磋商将沉点会商向加沙地带运送从义援帮，为下阶段永世停火铺平道。【南华概念】：期价偏上行应次要来自于现价引领——马士基不竭小幅提涨近期欧线报价，赫伯罗特同样小幅调涨4月中下旬报价。盘中大幅下行，应是受ONE欧线月中下旬报价大幅回落影响——小柜回落900美元，大柜回落1000美元。鉴于最新一期欧线即期运价指数止跌，并企稳回升，EC短期偏震动上行的可能性相对较大，可继续关心支流船司后续行动（包罗能否继续抬涨5月后续运费，能否集中调涨或调降欧线现舱报价等），以及货量恢复环境。COMEX黄金2504合约正在3月28日的交割通知量继续冲破3万手，金银库存仍持续从LBMA流向CME，且白银租赁利率维持高位，当然上周全球白银ETF投资需求亦较着升温。此外，市场对美国即将于4月2日颁布发表的关税政策担心，仍帮推市场避险情感，上周欧美股市普跌，也有益于贵金属避险买需。上周特朗普颁布发表对非美国制汽车征收25%关税。ISM制制业取办事业PMI。事务方面，4月2日，美国总统特朗普打算实施对等关税和行业特定关税，将对进口汽车征收25%的关税，对采办委内瑞拉能源的国度征收25%关税，沉点关心。另周五国内因清明节假休市。8。04万元每吨，COMEX铜上涨0。14%；上海有色现货接水；上期所库存根基回落至23万吨附近，呈现预料之外的降库，LME小幅去库至21万吨，COMEX不变正在9。4万吨。进阶数据方面，精废价差冲高回落，正在1528元每吨，根基接近一般区间；铜铝比进一步扩大达到3。9；铜矿现货TC走弱继续加深；现货进口窗口封闭。--智利国度铜业公司（Codelco）首席施行官Ruben Alvarado暗示，已正在将部门现货发卖转向美国。他认为铜没有来由遭到制裁或征收关税，并估计短期波动外，铜需求的持久根基面将强劲。“客岁我们产量成功离开低谷，”该公司正在业绩演讲中暗示，企业降低了成本，处理了一些环节工场的一些持久存正在的问题。估计本年Andesita和andesnorth项目将启动出产。2025年铜产量将触及137-140万吨。【焦点逻辑】铜价正在周中冲高回落，超出预期。形成铜价波动的次要缘由仍然来自美国铜关税预期。美国彭博社日前报道称，包罗托克集团、嘉能可集团和贡渥集团正在内的大商品商业商，都正正在将大量原定发往亚洲的铜改道发往美国。此中一些知恋人士暗示，因为数量庞大，商业商不得不正在和巴尔的摩预订额外的仓储空间，以容纳这些货色。能源买卖商摩科瑞估量，约有50万吨铜正正在运往美国，远高于每月约7万吨的一般进口量。铜价的冲高回落次要得益于多头的减仓，沪铜全体持仓从61万手削减到57万手。瞻望将来一周，美关税政策或落地，对铜价形成波动。多头因关税政策落地，或逐步平仓进而拉低价钱。别的，美金铜和伦铜价差或因关税落地逐步削减。83。7万吨，环比+0。03万吨，氧化铝产量167。4万吨，环比-1。4万吨，氧化铝取电解铝周度产量比值2，环比-0。02。需求：SMM数据显示，3月17日铝锭出库12。84万吨，环比+0。13万吨；铝棒出库6。22万吨，环比+1。08吨。加工环节开工率63。43%，周环比+0。59pct。库存：截至3月27日，国内铝锭+铝棒社会库存107。4万吨，周环比-3。75万吨，此中铝锭-2。5万吨至80。2万吨，铝棒-1。25万吨至27。2万吨。LME库存46。6万吨，周环比-1。8万吨。氧化铝口岸库存2。3万吨，周环比-2。4万吨，铝土矿口岸库存2082万吨，周环比+99万吨。2。22%，报收正在28。2万元每吨附近；上期所库存小幅添加至9255吨附近，LME库存回落较多，至3050吨附近。进阶数据方面，现货锡进口吃亏；40%锡加工费不变正在1。27万元每吨；锡现货贴水100元每吨。4月1日正在曼相办公室举行。佤邦讲话人Nyi Rang了该通知，但暗示不确定采矿工做将何时恢复。3月28日突发7。9级地动，震中位于北纬21。85度，东经95。95度，离缅甸次要锡矿区另有一段距离。目前尚未有锡矿坍塌旧事流出，不外如斯高的地动品级，锡矿不免遭到影响。按照佤邦地方经济打算委员会发布的草案，曼相矿区将正在4月1日举行复工复产座谈会。该地动的迸发，极大要率延后座谈会的举行，也将推迟现实复产时间。瞻望将来一周，锡价波动率或难以降低，绝对价钱或小幅回落，因缅甸地动对价钱形成了超涨，料将会吐部门非涨幅。CIF价钱下跌。本周澳矿商业商报价集中正在830-850美元/吨，部门成交可达820美元，较前期下跌较快。据Mysteel调研，上周有9个省份的钢厂涉及检修和复产，按照轧机产量测算，因检修&复产导致产量削减15。29万吨，估计本周检修&复产将导致产量削减10。41万吨，影响量继续下降。【南华概念】从钢材需求端来看，项目资金到位率表示一般，且投向铁公基的比例缩减，建材需求表示较弱，后续需求高度可能也无限；卷板材目前需求较好，可是出口端呈现走弱迹象。从供应来看，长流程钢厂利润较好，后续仍有减产动力，当前五大材和钢坯库存超季候性去库速度放缓，根基面或有走弱倾向。分析来看，单边上仍呈现弱势运转；套利上因为螺纹近月仓单压力较大，05-09月差走缩。但目前还称不上粗钢减产买卖的反转，只能说是前期过于悲不雅，订价过低，估值有所修复。但铁矿价钱进一步向上仍需要需求的进一步支持。3000万吨/周度的程度，发运处于汗青同期偏高。需求端，铁水产量正在大幅增加后放缓，接近顶部区间。钢厂后续接单可能无法支持目前的高铁水。目前钢材全体需求尚可，板材去库一般。但进入4月后关税和反推销的落地有需求环比大幅走弱的风险。国内宏不雅缺乏大幅改善市场风险偏好的故事。此外，铁矿石库存从头进入累库趋向，铁矿石根基面最好的阶段曾经过去。1000整数后敏捷反弹，焦炭根基面好于焦煤，反弹幅度更大。价差方面，本周盘面焦化利润扩张，双焦基差走弱，5-9月间正套走强，JM5-9月差-56。5（+10。5），J5-9月差-43。5（+37）。焦煤：持续下跌的煤价了部门高成本矿山的出产积极性，但当前大都煤矿仍能连结盈利，小范畴减产不脚以处理焦煤过剩问题，若矿山无法通过行业自律自动减产，煤价将持久承压，最终可能激发行业深度调整或倒逼政策强制干涉。进口方面，针对美国煤炭的关税政策将导致进口成本陡升，二季度海运焦煤到港或进一步缩量，并对海运煤价构成边际支持。此外，当前蒙煤相对价钱劣势不较着，进口高增速难以维持，后续关心蒙煤二季度长协订价及表里煤价倒挂修复节拍。钢厂盈利率受粗钢压减动静影响大幅提拔，高利润刺激下，钢厂积极复产补库，焦煤供需布局无望改善，短期内煤价有必然支持。但从中持久来看，中美商业和持续加码，远月钢材出口承压，粗钢压减预期或导致煤焦根基面进一步恶化，正在没有看到矿山大规模减产或公布焦煤进口政策前，焦煤不具备做多前提，操做上维持反弹布空的思不变。焦炭：近期市场有提涨传言，察看近两年价钱周期能够发觉，现货提涨前焦化行业往往履历大面积吃亏减产。现阶段焦化利润盈亏均衡，因而即便后续提涨，上方空间也极为无限。此外，焦化扩利会刺激前期检修的焦炉复产，焦炭供需缺口将再度补回。出口方面，中国焦炭出口市场挑和取机缘并存。跟着海外焦化投产加快落地，印尼无望成为第二大焦炭出口国，挤占中国焦炭出口份额。印度粗钢产能投放，焦炭供需缺口也将扩大，需要进口资本做为弥补，中国焦炭的价钱劣势较着，出口具有必然韧性。需求端，节后双焦阴跌让利钢厂，叠加粗钢压减动静影响，盘面钢厂利润强势反弹，高炉钢厂积极复产补库，煤焦现货成交好转。考虑到铁水仍有复产预期，后续焦炭无望加快去库，短期内盘面底部有必然支持。中持久来看，入炉煤贬价让利，焦炭成本支持力度偏弱，我们对此轮焦炭盘面反弹并不乐不雅。2。4%，五大材产量环比添加，但五大材去库迟缓，后续成材矛盾或逐渐堆集。非钢需求方面，镁锭2月产量环比小幅下降，出口利润较好估计出口需求环比添加。库存端，截止3/28硅铁企业库存环比-2480吨，仓单数量环比+304张（折1520吨），总库存小幅下降，但高库存现状没有改变。瞻望后市，硅铁本身维持高供应，库存高位，需求增量正在弱预期下可否维持存正在质疑，估计价钱震动运转。硅锰：供应端本周产量小幅下降但仍处于汗青同期高位，北方产区利润有所修复，鄙人逛需求疲软和高库存布景下，出产积极性不高，云南地动短期可能会影响硅锰运输效率；需求端螺纹钢去库速度迟缓，虽铁水增量硅锰本周需求添加，但全体需求疲弱；成本端，锰矿价钱继续下跌，本周锰矿库存继续去库，天津锰矿库存跌破300万吨，以及市场传南非拟锰矿出口管制动静，短期内锰矿价钱存正在反弹的可能性。但硅锰高库存的款式并未改变，截止3/28硅锰企业库存环比+15500吨，仓单库存环比+4128张（折20640吨），逢高做空。“轰炸”及征收二级关税。此前伊朗外长称，伊方仍然不会正在“极限施压”和军事前提下进行间接构和，但过去有过的间接构和能够继续。二是，据美媒AXIOS报道，特朗普正在接管NBC旧事时暗示，他对俄罗斯总统普京“很生气”，并称，若是他认为未能告竣和谈是“俄罗斯的”，就将对俄罗斯石油加征二级关税。特朗普暗示，对俄罗斯石油征收的关税将介于25%至50%之间。三是，美国至3月21日当周EIA贸易原油库存-334。1万桶，计谋原油库存+28。6万桶，美国原油产量+0。1万桶/天至1357。4万桶/天，炼油厂开工率+0。1%至87%，汽油库存-144。6万桶，取暖油库存-3。5万桶，精辟油库存-42。1万桶。二是，俄罗斯和美国同意制定办法，从3月18日起头，正在30天内遏制对俄罗斯和乌克兰能源设备的袭击。三是，美国总统特朗普：将对委内瑞拉实施第二道关税，任何从委内瑞拉采办石油和天然气的国度将向美国领取25%的关税，这一关税将于4月2日生效。4。25%-4。50%不变，合适市场预期，大幅下调本年经济增速预测0。4个百分点并上调通缩预期，市场起头押注美联储至多降息两次。供给端，3月份OPEC+产量不变，增量部门次要源于哈萨克斯坦，缩量部门次要来历于伊朗和委内瑞拉，OPEC+确定4月份减产，同时OPEC+给出了弥补性减产方案，支持短期油价。正在需求端，美欧炼化利润全体小幅回落，新加坡不变，中国回落，因全球炼厂检修较多，短期需求端疲软，中期跟着消费旺季到临，中期需求或有提振，持久需求OPEC和EIA对需求预期不变，IEA下调需求预期，市场对中持久需求放缓的担心仍正在。正在库存端，美国库存下降，欧洲库存下降，亚洲库存回升，上周全球原油库存累库。全体来看，OPEC+大要率按照打算推进减产，弥补性减产若落实，OPEC+短期供应无望缩减，短期需求一般，库存上升，原油仍处于区间盘整PTA概念】PTA方面，供应端后续检修打算仍然偏多，4月嘉通、能投、百宏、YS海南等有检修打算，5月台化、盛虹等有检修打算，6月福海创等有检修打算。聚酯开工随瓶片提负继续上调负荷至92。9%，四月估计高位维持，但本周起头织机端开工下降，市场对终端负反馈担心加剧，预期财产心态将进一步承压。总体价钱震动，驱动不强。PX概念】近期扬子、、浙石化检修兑现，PX负荷下降，国表里部不合化等经济性欠安，部门安拆检修落地，韩国部门安拆检修打算耽误，需求端虽PTA检修部门恢复，但后期检修打算仍然偏多。总体而言，PX近期供需款式较好，去库趋向维持。PXN正在200附近，总体估值和驱动没有大的不测，总体低买。PTA加工费方面驱动无限，维持区间震动。30w近期起头降负改换催化剂；中化学30w上周末安拆跳停，估计近期沉启。海外安拆方面，美国一套70w安拆三月中旬起泊车检修，估计维持至4月底前后。EG价钱受去库取不测检修影响反弹后再次走弱。根基面方面，供应端油升煤降，总负荷根基持稳；此中，乙烯制古雷石化提负；煤制昊源降负、中化学跳停等，煤制负荷下调至68%附近。效益方面，近期成本端原油企稳，受EG现货价钱反弹影响，乙烯制和煤制利润均有必然修复。库存方面，本殷勤港打算集中，但有较多到港量延迟，口岸发货中性，下周一口岸显性库存估计累库6万吨摆布。需求端，随瓶片沉启取提负聚酯总负荷继续提拔至92。9%；近期终端负反馈传导加剧，周内长丝取短纤受效益取库存压力影响均有结合减产保价打算提出。近期原料端聚合成本小幅反弹，受制于终端需求不振影响，聚酯环节价钱跟涨乏力，各产物利润均有分歧幅度压缩。近期长丝库存累库节拍暂缓，但出产效益持续压缩，后续通过让利促销来短暂缓解累库压力的操做空间无限，正在终端需求萎靡的布景下估计高开工难以持久维持，兑现时间取力度仍需取决于上下逛多方博弈成果。4月逐渐进入去库拐点，但一方面去库预期已获得较充实买卖，另一方面去库预期实正对口岸显性库存的流动性收紧影响无限，估计价钱仍将总体承压。短期而言，长丝减产兑现力度临时存疑，瓶片开工仍有上调预期，近端聚酯总负荷仍可维持，乙二醇价钱估计仍将以低位盘整为从，以区间操做为从，关心聚酯减产落地进度取乙二醇安拆动态。而瓶片方面后续随开工上调，供需款式转弱，估计加工费仍将承压，关心瓶片盘面加工费逢高做缩机遇。！上周甲醇口岸库存继续去库，周期内显性卸货15。5万吨。江苏支流库区正在转口船发以及沿江下逛船发支持下提货优良，但仍有沿江大型终端原料管输自非显性库区；浙江地域刚需不变，外轮集中卸货下库存堆集。华南口岸库存继续去库。广东地域周内进口及内贸船只均有弥补，此中内贸抵港环比增量较着，支流库区提货量相对稳健，库存略有去库。福建地域周内仅一船内贸船只到货，下逛刚需耗损下，库存呈现去库。4月有调船打算，泊车大要率仍是烟雾弹。全体看下来情感正在转弱，但伊朗发运并不成功，截至目前发运量维持25。5wt，远低往年同比，05合约走弱难度较大，虽然渤化、斯尔邦以及阳煤正在4月均存检修打算，此中斯尔邦估计4。15检修45天、渤化4月初检修20天，但从均衡表以及库存表示来看，去库表示将延续至4月，甲醇本身根基面将以月间正套、口岸基差继续。瞻望后市，伊朗发运仍未恢复，05前难以累库，但高估值会给远月合约带来负反馈。综上，甲醇博弈加剧，操为难度加大，05合约前有3套MTO呈现检修，但去库将持续至4月，操做上甲醇连结不雅望。PP拉丝华北现货价钱为7260元/吨（+20），华东现货价钱为7370元/吨（+20），华南现货价钱为7360元/吨（0）。PP开工率为76。42%，环比下降0。56%。检修丧失量共计15。61万吨，环比下降2。33%。近两周PP安拆检修持续偏高，供给量下滑。安拆集中检修季，估计4月检修量将仍然处于高位。需求端，本期下逛平均开工率为50。43%，较上周变化不大。此中，BOPP开工率为61。45%（0），CPP开工率为53%（-0。25%），无纺布开工率为37。13%（0%），塑编开工率为47。4%（0%）。近期PP下逛开工率根基维持正在不变程度，库存环境目前也偏中性，所以次要以按需补库为从。库存端，本期PP总库存环比下降7。81%，两油库存环比下降8。3%，PDH库存环比下降6。73%。中逛库存中，商业商库存环比下降7。31%，口岸库存下降2。92%。PP盘面走强，周一遭到宏不雅情感带动上行，后上行趋向延续。近期PP进入季候性检修，供给量下滑，库存有所去化。这对盘面构成了必然支持。估计二季度检修将持续偏高，供给端压力有所缓解，而且正在需求端变化不大的前提下，PP本身根基面环境将有所转好。LLDPE华北现货价钱为7740元/吨（-10），华东现货价钱为7840元/吨（-10），华南现货价钱为7920元/吨（-30）。PE开工率为82。32%，环比上升1。66%，检修丧失量共计10。52万吨，较上周变化不大，本周供给量总体略有添加。近期PE安拆检修增加，逐渐进入检修季，从季候性趋向看，本年集中检修周期早于往年起头。投产方面，内蒙宝丰已产出及格品，而金诚石化LLDPE新安拆投产因技改问题估计延期。需求端，本期下逛平均开工率为40。92，环比上升2。29%。此中，农膜开工率为40。7%（+0。35%），包拆膜开工率为49。07%（+3。7%），管材开工率为30。5%（+2。83%）。农膜开工率根基曾经达峰，订单曾经起头削减，估计4月开工率将转为下降趋向。PE其他下逛如包拆膜、管材、注塑，开工率仍正在回升通道中，估计4月中上旬将回升至不变程度。所以PE需求预期全体偏弱，4月往后增量比力无限。本期总库存环比下降4。31%。此中上逛石化库存环比下降10%，煤化工库存上升2%，商业商库存环比下降2%。上逛石化企业去库速度加速，而中逛商业商库存去库放缓。PE库存由上逛至中逛传送。PE盘面根基企稳，但现货价钱下跌维持至周四，基差进一步收窄。供给方面，上逛出货压力仍然较大，流拍环境仍有呈现，同时安拆投产也正在逐渐兑现，虽然检修季到临，但目前供给端压力未减。而需求端，跟着农膜旺季竣事，后续增量将比力无限。所以，虽然目前PE盘面止跌，但反弹空间仍然受限。PVC氯碱一体化总体利润压缩，电石法总体供应短期不变，可是后续4-5月目前曾经看到了不少打算检修，乙烯法前期的检修逐渐竣事，开工率逐渐提拔，乙烯下跌后利润有修复。1-2月出口数据，比力超预期，导致1-2月表需下调，可是三月需求尚可，目前看25年1月-3月表需大体取客岁持平，3月目前反馈尚可。4月预售价钱，CIF印度下调40美金，FOB下调20美金，价钱跌幅超预期，导致国内短期出口承压，可是目前看出口待发总量仍可维持，没有遭到出格大的压力。PVC则整正在此中全体维持底部震动态势，险守5000大关，本身根基面反馈尚可，目前处于加快去库期，且目前看4-5月电石法检修体量不少，若是表需大体延续，我们测算下4月的总去库量级会正在15万吨附近，同时烧碱的持续下跌+电石的反弹使得本身成本愈发，台塑价钱虽然跌幅超预期，可是实正在出口量的现实反馈仍正在稳步上台阶，PVC目前看压力并没有那么大，环比24年有比力较着改善，可是近端工业品空气过差，短期维持底部震动概念，后续期待买入机遇。2025年3月17日，江苏纯苯口岸库存13。50万吨，较上期去库0。6万吨，环比下降4。26%。截至2025年3月17日，江苏苯乙烯口岸库存17。43万吨，较上周期去库1。17万吨，幅度减6。29%；截至3月27日，苯乙烯工场库存22。37万吨，较上一周期削减2。37万吨，环比削减8。66%。3月下旬石油苯进入检修季，本周浙石化大连福佳均有安拆泊车，供应起头削减；加氢苯方面正在持续几周利润走差之下，供应亦起头削减。下逛需求方面，本周几大下逛开工均小幅波动，无大安拆呈现变更，下逛分析需求根基维稳。进入4月，国内纯苯面对供需双减，但本年纯苯的进口量持续维持高位，加上欧美市场纯苯下跌后，中国成为价钱最高地，3-4月纯苯进口预期仍将偏多，分析看纯苯3、4月均难以去库，近月根基面持续偏弱。绝对价钱上，后半周欧美市场纯苯价钱止跌，周内市场动静显示美国起头有乙苯进入调油池，4月初下逛一套45万吨产能苯乙烯安拆估计回归，不外当前美国汽油库存处于汗青同期高位，后续关心调油需求的可持续性以及欧美纯苯需求恢复情况。EPS开工率下滑较着，PS、ABS开工维持高位。库存除EPS因为供应减量去库外，PS、ABS库存持续累库，原料端纯苯几回再三走弱，终端需求欠安，纯苯带动财产链下逛产物价钱沉心一路下移，3S环节利润压缩。即将进入4月，苯乙烯有多家大厂打算检修，苯乙烯供需款式存转强预期，但纯苯持续偏弱之下，盘面难有大幅反弹，苯乙烯款式的转强更多兑现正在加工差上，同时前期利空根基兑现，下方空间也无限，短期震动为从。目前看到纯苯-苯乙烯价差到1300附近难以进一步走扩，做扩加工差留意止盈。后续关心外盘纯苯走势以及苯乙烯下逛需求负反馈。3月份，俄罗斯高硫出口+53万吨，伊朗高硫出口-54万吨，伊拉克+74万吨，墨西哥出口-27万吨，委内瑞拉-62万吨，供应有所回升；需求端，正在船加注市场，新加坡进口添加，加注市场供应丰裕；正在进料加工方面，3月份中国-35万吨，印度-29万吨，美国+69万吨，进料需求环比添加，新加坡和马来西亚进口添加，缓解新加坡供应严重款式；库存端，新加坡浮仓库存盘整，马来西亚高硫浮仓库存高位，中东浮仓高位盘整3月份因俄罗斯和伊拉克出口增加，供应端严重的款式有所缓和，正在进料需求方面，中国进口回落，因为中国燃料油进口税费上调，中国高硫进口后市缩量仍然是大趋向，3月份因美国进口回升，导致全球用料需求添加，新加坡和马来西亚进口回升，缓解了部门新加坡供应严重的款式，新加坡和马来西亚浮仓库存高位盘整，供应端严重的款式缓和，短期交割品仍然偏少，短期裂解仍然坚挺，但驱动曾经削弱，结构做空机遇3月份，科威特供应+39万吨，阿联酋进口-10万吨，中东供应+17万吨，巴西+6万吨，西北欧市场供应-258万吨，非洲供应+16万吨，3月份出口端根基和2月持平；需求端，3月份中国进口-2万吨，日韩进口-3万吨，新加坡+27万吨，马来西亚进口-39万吨，东亚地域进口缩量，导致流入新加坡的低硫燃料油添加，货源丰裕；库存端，新加坡库存+209万桶；舟山-9万吨；3月份低硫供应丰裕，中国第二批低硫出口配额下放，共计520万吨，正在需求端，中国国产供应添加，进口需求削减，船运市场低迷，需求端全体仍然疲软，库存端上周新加坡累库，舟山小幅去库，短期供应丰裕。全体来看，低硫供应丰裕，需求端疲软，基差低位拖累盘面价钱，短期裂解偏弱。-0。32%至31%，华东-6。4%至27。8%，中国沥青总的开工率-0。5%至26。7%，产量-0。2万吨至46。6万吨。需求端，中国沥青出货量1。26万吨至24。19万吨，山东出货+3。36万吨至8。33万吨。库存端，山会库存+1。8万吨至12。8万吨和山东炼厂库存-0。8万吨为22。9万吨，中国社会库存+1。7万吨至49。4万吨，中国企业库存-1。9万吨至57。2万吨。10-40元/吨，支流区域中小颗粒出厂价钱1860-1950元/吨。中下逛高价抵触情感又起，尿素工场前等候发支持价钱坚挺。2025年3月26日，中国国内尿素企业库存量86。78万吨，环比-17。02万吨，中国次要口岸尿素库存统计13万吨，环比-0。1万吨。1900附近，跟着价钱上涨，成交转弱。从时间来看，强预期逐步被兑现正在估值之中，后续需要察看清明节前后的下层需求可否进一步超预期，尿素价钱将延续震动款式。本周国内尿素日产预期正在19万吨附近，日产高位运转。需求方面，南方水稻连续推进，农需跟进中。工业方面，复合肥厂处于高氮肥出产阶段，拿货相对尚可，高价原料对复合肥厂恐高情感添加，补仓逐步隆重。目前来看尿素价钱将延续震动款式，估计震动价钱区间将维持。综上，农需季候盘面投契性较强，根基面处正在供需款式逐步均衡的形态之下。163。00万吨，环比周一-4。75万吨，环比上周四-5。78万吨；此中，轻碱库存84。24万吨，环比周一-0。14万吨，环比上周四-0。48万吨，沉碱库存78。76万吨，环比周一-4。61万吨，环比上周四-5。30万吨。4月检修偏少，新产能中则有量产预期。跟着供应恢复，从刚需倒推的沉碱均衡转向过剩。大款式上，我们仍然维持即便有短期检修会对产量形成阶段性波动，但尚不影响全体供需款式，市场仍处于中持久过剩预期不变的共识中，库存处于汗青高位，上方压力较着。下逛则低价小幅补库，当下1350-1400附近补库志愿较强。需求端，浮法玻璃和光伏玻璃日熔倒推的刚需环比略有改善，光伏成品库存继续环比显著下滑。价钱的进一步下滑需要看到库存的持续累积以及碱厂降价。1-3月表需估计下滑7-8%，需求环比好转，但全体幅度无限。从供需款式看，供应端连结低位波动形态不变，但现实一季度全体冷修产线略不及预期，且焚烧节拍偏快。市场对远期需求仍有不合，全年角度看，从地产完工推导确实无法给到过于乐不雅的需求预期，但供应同比下滑显著的布景下，疑惑除旺季下阶段性或送来错配。05合约则博弈继续，湖北地域现货仍处于相对低价，继续察看产销以及现货走势。3月28日：纸浆期货SP2505从力合约收盘上涨10元至5724元/吨。夜盘下跌18元至5706元/吨。【焦点逻辑】当前纸浆根基面供需矛盾僵持，供应端外盘报价继续上涨，国内纸浆进口成本提高，国内对长协纸浆进口志愿降低。需求端国内糊口用纸大轴周度价钱回落，其他木浆纸种周度价钱持平。需求端产量持稳，成品纸价钱存有必然压力，纸贸经销商库存偏高，纸厂利润担心，高价原料采购积极性不脚。我们关心的国内纸浆口岸库存持续下降，但对比近五年同期仍然处于高位，去库速度较慢。同时市场对俄针质量担心影响价钱偏弱运转，俄针基差持稳，银星基差走强，针叶浆品牌价差拉大。分析来看，市场买卖驱动仍然以需求端为从，供应端驱动反馈不较着，供需矛盾凸起。关心纸浆口岸去库速度以及俄针基差对期货价钱的支持结果，短期震动偏弱对待。、2025年3月24日-3月30日，第13周18港针叶原木估计到船9条，较上周削减10条，周环比削减53%；到港总量约30。67万方，较上周削减11。28万方，周环比削减27%。、据木联数据统计，3月17日-3月23日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6。42万方，较上周削减1。08%。、2025年1月，中国针叶原木进口总量约165。07万立方米，月环比削减23%，同比削减27。49%；2025年2月，中国针叶原木进口总量约181。71万立方米，月环比添加10。08%，同比添加8。20%。2025年1-2月，中国针叶原木进口总量约346。78万立方米，同比削减9。30%。05仍正在现货压力过程中走势偏弱，远月09存正在关税取气候市预期而表示偏强，同时巴西贴水将对于远月存正在成本支持。菜粕规矩在关税扰动后从头处于高位震动，关心对于加菜籽关税环境。3月到港仅7。5万吨，4月起进口量预期回升，低库存对价钱的边际支持进一步弱化。需求端因为豆棕价差倒挂持续挤压消费，月均消费一直靠刚需维持，支持无限。近月库存严重支持现货价钱，但后续跟着产地预期减产的逐渐临近，可能起头呈现库存拐点，棕榈油后续价钱压力起头进一步添加。豆油：虽然3月大豆到港偏少，油厂压榨开机率偏低，但跟着4月巴西大豆到港压力正在月底起头呈现，原料供给预期改善将会带动成品供给跟从添加。节后消费转淡，虽然豆棕价差影响下豆油消费表示不变，但后续跟着棕榈油价钱压力向下，可能会部门影响豆油的价钱和对豆油的替代需求。考虑当前正在南美到港压力兑现前维持震动，后续需要关心中美关税政策及巴西升贴水变化，豆油正在全体供给压力较大的环境下，价钱上方空间压力持续较大。菜油：因为中加关系的持续严重，前期呈现较多菜油的采购，但因为大量进口到港，沿海菜油现货库存高企，政策情感衰退后价钱被供给较着。前期采购集中到港，菜籽库存和菜油库存均连结高位，压榨维持使得累库压力进一步添加。消费端因为菜豆价差的劣势，进口菜油消费被，因而高库存考虑会正在近端维持，近月价钱遭到，但远期需要关心中加关系的演变环境，远期正在增量供给被大幅的环境下，照旧考虑存正在优良支持。【后市瞻望】虽然由于动静刺激，棕榈油价钱必然程度遭到外溢影响价钱上行，但正在根基面消费中临时无法明白该利多影响，需要关心该提案的通过环境及现实施行情况。因而总体来看，棕榈油款式逐步向宽松预期改变，后续跟着库存拐点呈现考虑价钱下行空间将打开；因为南美大豆供应上方空间，豆油正在高库存和高供给预期下，将会继续连结震动偏弱的形态。菜油需要关心政策，中加政策频频扰动，远月正在政策立场照旧较为峻厉的环境下，考虑支持延续。【南华概念】棕榈油短期不雅望；豆油逢高沽空；菜油反套策略优先，同时关心09豆棕价差的波段性回归参取机遇。ICE）期棉小幅收跌，受外围市场情感低迷，关心USDA即将发布的2025年美棉种植意向演讲。上周五郑棉小幅下跌。2025年1月，美国批发商服拆及服拆面料发卖额为138。49亿美元，环比下降0。96%，同比添加8。56%；库存额为280。98亿美元，环比添加0。65%，环比添加0。03，同比削减0。31。2025年3月27日，2024棉花年度全国共有1096家棉花加工企业按照棉花质量查验体系体例方案的要求加工棉花并进行公证查验，查验分量677。69万吨，国内库存处于近五年峰值程度，因为北疆新棉成本高于南疆，仍有部门新棉有待套保。目前下逛正处于“金三银四”纺织旺季期间，纱厂维持逢低补库，以锁基差为从，纱布厂库存压力不大，但下逛走货有所放缓，旺季订单持续性欠佳。年1-2月我国累计进口食糖8万吨，同比削减111万吨。我国累计出口糖浆及预混粉10。92万吨，同比削减5。91万吨。前往搜狐，查看更多。